美國減息風再起 減幾多？美元還會繼續貶值嗎？

今年以來，全球主要央行的貨幣政策風向幾乎一致轉向減息 。 從歐洲央行、英倫銀行到中國人民銀行，各國紛紛降息以應對經濟挑戰 。 在此背景下，唯獨日本有條件加息，而美國聯邦儲備局（聯儲局）的態度則顯得格外審慎 。 年初市場普遍預期美國將會減息，但聯儲局一直以擔心通脹重燃為由，將利率維持不變，主席鮑威爾更曾直言，若非特朗普的關稅政策，或許早已採取行動 。

然而，近期風向驟變，聯儲局官員的口風明顯軟化 。 市場對九月減息的預期也從猶豫不決飆升至超過九成 。 究竟是何種因素導致了這一戲劇性轉變？未來減息的幅度會有多大？而這一切又將如何牽動美元的未來走勢？本文將深入探討這些關鍵問題。

轉捩點：就業市場的「驚嚇」數據

聯儲局的貨幣政策主要依賴兩大支柱數據：通脹和就業 。 儘管過去一年，核心個人消費支出（PCE）通脹率已回落至2.6%至3%之間，距離2%的目標不遠，但強勁的就業數據一直是支撐美國不減息的底氣 。

這份底氣在8月1日被徹底動搖 。 當天，美國勞工統計局公佈的數據顯示，7月新增非農就業人數僅為7.3萬個，遠低於市場預期的11萬個 。 更令人震驚的是對先前數據的大幅下修 ：

5月新增職位：從14.4萬個下調至僅1.9萬個 。

6月新增職位：從14.7萬個下調至僅1.4萬個 。

這兩個月的下修幅度合計高達25.8萬個，創下自1979年以來，除新冠疫情時期外的最大修訂紀錄 。 此事甚至引發政治風波，總統特朗普因此解僱了勞工統計局局長，指責數據被操控 。

事實上，非農數據初值與修訂值之間的巨大差異並非首次出現。 數據失準背後的原因，被解釋為調查手法的問題 。 該調查主要依賴向企業發放問卷，但近年企業的回覆率顯著下降。 例如，7月的即時回覆率僅為57.6%，遠低於十年平均的72.4% 。 這意味著約有三至四成的僱主未能及時提供數據，當這些延遲的回覆被納入統計後，便會產生巨大的修訂 。 儘管這可能並非有意造假，但持續的大幅落差也暴露了現行統計方法存在的問題 。

經濟放緩跡象顯現：從製造業到服務業

非農就業數據的大幅下修揭示了一個令人不安的現實：過去幾個月美國就業市場的繁榮景象，可能只是一種錯覺，真實的增長遠比想像中疲弱 。

與此同時，其他經濟指標也亮起了紅燈。 被視為經濟先行指標的ISM採購經理指數（PMI）呈現疲軟態勢 ：

• 製造業PMI：7月由49跌至48，已連續5個月處於50的盛衰分界線以下，顯示製造業持續收縮 。
• 非製造業（服務業）PMI：7月由50.8跌至50.1，僅僅守住榮枯線，隨時可能陷入收縮區間 。

服務業是美國經濟的絕對支柱，佔GDP比重高達七成 。 該指數在過去12個月內呈現下降趨勢，7月的數據更是過去一年來的次低點 。 報告中的分項數據更令人擔憂：就業指數跌至46.4%，連續4個月下滑；而企業支付價格指數則升至69.9，創下2022年10月以來的新高 。 PMI逼近收縮，而通脹壓力卻在上升，這正是經濟「滯脹」的典型信號 。

聯儲局官員態度「轉鴿」

疲弱的經濟數據發布後，多位聯儲局官員的態度發生了180度轉變 。

被視為「鷹王」的明尼亞波利斯聯儲銀行總裁卡什卡尼（Neel Kashkari）一改先前不減息的強硬立場，近日表示經濟正在放緩，短期內調整利率可能是合適的，並認為年底前減息兩次（每次25個基點）似乎合理 。

三藩市聯儲銀行總裁戴利（Mary Daly）也認為今年應減息兩次，且可能性大於減息次數不足兩次 。

擁有投票權的聯儲局理事庫克（Lisa Cook）對7月的數據表示擔憂，稱大幅下修是經濟週期轉角的典型特徵 。

再加上早已表態支持減息的理事鮑曼（Michelle Bowman）和沃勒（Christopher Waller），他們甚至認為在7月就應該減息 。

官員們集體轉向鴿派，直接推高了市場的減息預期。 根據FedWatch工具的數據，9月減息的機率已飆升至近九成 。 市場甚至開始預期，到12月底，聯儲局可能會減息三次 。

政治壓力與人事佈局：特朗普的影響

除了經濟數據的壓力，來自白宮的政治壓力也是聯儲局轉態的另一重要因素 。 總統特朗普一直批評鮑威爾減息太慢，認為高利率正在拖垮美國經濟，甚至威脅要解僱他 。

近期，特朗普獲得了一個安插自己人進入聯儲局的絕佳機會。 在理事庫格勒（Adriana Kugler）突然辭職後，特朗普迅速提名了白宮經濟顧問委員會主席史蒂芬·米蘭（Stephen Miran）來填補空缺 。 米蘭是一位旗幟鮮明的「超級鴿派」，他提出的「海湖莊園協議」主張透過美元貶值、關稅和發行百年零息債券來重振美國經濟，這些觀點與特朗普的政策目標高度契合 。

若米蘭成功加入，甚至在明年鮑威爾任期結束後接任主席，無疑將對聯儲局的獨立性構成挑戰 。 不過，市場同時也點名了其他幾位潛在的接任人選，包括學術背景深厚、支持減息的現任理事沃勒，以及聯儲局前理事Kevin Warsh和白宮國家經濟委員會主任哈塞特（Kevin Hassett） 。

美元前景展望：弱勢或成新常態

綜合以上因素——經濟數據走弱、聯儲局啟動減息週期、以及白宮強烈的弱美元政策傾向——美元的未來走勢顯得相當明確：偏弱居多 。

回顧美元指數（DXY）今年的表現，儘管歐洲、英國等地區也在減息，但美元卻異常疲軟 。 美元指數在1月觸及110的高點後便一路下跌，7月初一度跌至96.38 。 這背後的原因主要有二：

1. 關稅不確定性：特朗普的關稅政策引發市場擔憂，導致資金為規避風險而撤離美國，一度造成「股債匯」三殺的罕見局面 。
2. 財政赤字擔憂：《大而美法案》預計將在未來十年使財政赤字額外增加數萬億美元，引發投資者拋售長期美國國債，對美元構成壓力 。

從技術圖表分析，美元指數在100.7附近面臨巨大阻力，該水平在2023至2024年間多次成為反彈的頂部，如今已從支撐變為阻力 。

初步支撐：位於96附近，近期反彈正是在此水平發生 。

關鍵支撐：若96失守，根據之前的波動區間計算，下一個較強的支撐位可能在93至94附近 。

極端支撐：更深的支撐位可能在89至90區間，但目前看來可能性較低 。

展望未來，聯儲局不大可能重啟如2008年金融海嘯時的大規模量化寬鬆（QE），因此美元指數要跌至70的歷史低位機率渺茫 。 更可能出現的，是一個美元指數在90至100區間波動的「新常態」 。 對於投資者和市場參與者而言，或許需要開始適應一個相對弱勢的美元時代。